铜

　　1)美国4月消费者与生产者物价指数CPI与PPI同比增速分别为8.3%和11%，均低于前值8.5%和11.2%意味着美国消费与生产端通货膨胀初现拐点，后续通胀继续回落将使美联储货币紧缩步伐前紧后松；均高于预期8.1%和10.7%亦说明美国消费与生产端通胀仍较顽，固，使越来越多美联储官员支持6月和7月均加息50个基点，且投资者越发担忧美联储采取激进的货币紧缩政策：但因美联储主席鲍威尔重申没有积极考虑加息75个基点但亦表示继续推动货币紧缩政策直至通胀显著回落、距离美联储6月14-15日议息会议尚有时间，短期高通胀难降或支撑大宗商品价格宽幅震荡，中期美联储连续加息并开始缩表或通过提高融资成本和抽走流动性抑制潜在需求而令大宗商品价格震荡偏空。

　　2)虽然秘鲁五矿资源的Las Bambas铜矿、嘉能可的Coroccohuayco项目、南方铜业的Cuajone铜矿等皆因当地社区抗议活动而无法正常生产，预计秘鲁全国20%的铜产量面临中断，但是中国铜精矿进口加工费较上周下降，使中国港口铜精矿入港量较上周增加；中国粗铜4月进口量同环比增加且仍处高位但5月增速或趋缓，中国粗铜4-5月生产量较3月明显下降，使中国粗铜国产与进口加工费均较上周下降；废铜持货商对铜价悲观而提高出货积极性，叠加中国废铜进口利润处于高位或增大进口量，现货流通货源增多刺激再生铜厂按需采购而成交氛围好转；国内部分3月检修的铜冶炼企业4月恢复生产且4月计划检修的铜冶炼企业(约60万吨)推迟至5月，使中国电解铜5月生产量或同环比均下降；沪伦铜价比值于均值附近震荡，进口窗口打开或使中国5月电解铜进口量环比增加而出口量减少；中国电解铜社会库存量较上周减少但仍处历史相对低位，伦金所电解铜库存量较昨日减少量小于上期所电解铜库存量较昨日减少量；以上说明国内电解铜供给依然偏紧。

　　3)中国铜冶炼厂二季度备库基本完成使成交船期逐步向第三季度转移，但因铜精矿进口加工费高位震荡使部分铜冶炼厂复产预期强烈但现货交投活跃度有限，国内铜精矿供需或将渐趋平衡；虽然废黄铜与废紫铜库存周转天数均处低位，但因光亮与老化废铜相较电解铜价差优势仍处低位而经济性转弱，使再生铜制杆产能开工率较上周下降而且成交较弱；随着国家经济稳增长政策持续推出并落实、5月中下旬国内新冠疫情边际缓解，电解铜制杆产能开工率较上周提高，但精炼铜杆接货方长单渐生高价观望情绪但零单拿货积极性增加；后续各类基建项目、新能源光伏或风电等领域或将出现铜消费需求回暖，但是房地产、家电与汽车等传统领域消费预期仍难言乐观，预计5月精铜制杆、铜板带、铜电线缆、铜漆包线产能开工率环比上升，但再生铜杆、铜棒、铜箔产能开工率环比下降；以上说明国内铜需求预期边际好转但仍以按需采购为主。

　　因此，预计沪铜价格或震荡偏强并关注100日移动平均线支撑位是否有效，若有效则以短线轻仓逢低做多主力合约的区间操作为主，若无效则以短线轻仓逢高做空主力合约的区间操作为主

　　铝

　　1)俄乌战争及欧美对俄经济制裁使澳大利亚禁止向俄罗斯出口铝土矿、氧化铝及相关产品，导致俄铝供应链存在隐忧而出口下降，叠加欧洲电解铝生产厂因天然气等能源价格仍处高位致用电成本较高而生产恢复进度缓慢，使伦金所铝库存量较昨日减少且仍处历史低位。

　　2)国内电解铝产能开工率已至历史高位而对氧化铝需求增长预期有限，氧化铝价格下跌幅度需关注中国氧化铝出口情况能否消化部分过剩产量；废铝市场熟铝货源不多致供应商逢高积极出货，再生铝厂虽然废铝库存量不多但因订单情况不佳而以按需采购为主；随着全国各地区铝棒加工费连降后持稳，中国主要消费地铝棒出库量较上周增加，使中国各地区铝棒库存量较上周减少，但中国铝棒现货成交仍一般；因下游终端需求恢复乏力而订单不足，铝板带、铝箔、原生铝合金产能开工率较上周持平，但因华东地区新冠疫情边际缓解和物流运输改善，铝型材、再生铝合金、铝线缆产能开工率较上周上升，带动铝下游行业龙头企业产能开工率较上周上升；虽然英国对国产铝型材征收反倾销税使中国4月铝型材出口量同增环降，但是沪伦铝价比值仍处相对低位使中国4月氧化铝、未锻轧铝合金及各类型铝材均环比增加；中国主要消费地铝锭出库量较上周显著增加，使中国电解铝社会库存量较上周减少，上期所电解铝库存量较昨日减少且仍处历史低位；以上说明国内铝下游需求预期好转但仍以按需采购为主。

　　3)印尼政府计划2022年禁止出口铝土矿但尚未明确日期(约占中国铝土矿进口量20%)，虽然中国港口铝土矿到港量较上周减少，但是中国铝土矿4月生产量同减环增且库存量处于相对高位，使部分氧化铝生产厂原料供给担忧有所缓解而4月产能开工率上升，前期停产与新投产能加快释放或使中国5月氧化铝供给逐渐趋松；新冠疫情使废铝采购与运输难度较大致现货市场缺货，供给偏紧使废铝供应商坚持挺价出货而成交一般；随着全国多地电解铝前期新建或停产产能快速投产或复产，中国4月电解铝生产量同环比均增加，虽然预焙阳极交投较好而价格持续走高，但因电力成本显著下降使电解铝完全成本下降至18300元/吨附近，生产利润震荡上升至均值附近或使中国5月电解铝生产量环比小幅增加；以上说明国内氧化铝与电解铝供给预期偏强，但氧化铝价格逐步获生产成本支撑。

　　因此，预计沪铝价格上涨动能放缓并关注250日移动平均线支撑位是否有效，若有效则以短线轻仓逢低做多主力合约的区间操作为主，若无效则以短线轻仓逢高做空主力合约的区间操作为主。

　　锌

　　1)俄乌战争及欧美对俄经济制裁导致欧洲天然气等能源价格仍处高位，叠加法国多数核电反应堆处于关闭或暂停状态，使欧洲各国电价居高不下甚至面临缺电危机，导致以托克集团为代表的欧洲辞冶炼厂出现减停产，并开始从伦金所提取锌库存以弥补供给缺口，使伦金所锌库存量较昨日减少且仍处历史相对低位，导致国外锌价仍受“高成本+低库存”支撑。

　　2)国内新冠疫情边际缓解改善下游终端需求预期，使镀锌(压铸锌)生产量和产能开工率较上周显著上升(下降)，镀锌成品(原料)库存量较上周增加(减少)，压铸锌成品(原料)库存量较上周减少(减少)；沪伦锌价比值仍处低位，进口窗口关闭使中国精炼锌、锌合金、氧化锌4月进口量均环比减少，而国产精炼锌与氧化锌4月出口量均环比增加；虽然国内镀锌与压铸锌企业的精炼锌库存量均仍处相对低位，但因国内辞加工企业仍以刚需或补库采购为主，上海辞现货交投清淡而升水回落，天津辞贸易商出货不畅而下调升水，宁波锌持货商下调升水且仍以观望为主，广州锌升水快速回落且几无成交；以上说明终端消费弱势使国内锌实际需求仍偏弱。

　　3)虽然秘鲁Nexa锌矿生产受员工罢工扰动，但因辞精矿进口加工费仍处相对高位，使中国4月辞精矿进口量同环比均增加；国产锌精矿加工费震荡下降至历史低位，使中国辞精矿3月至5月生产量均同比下；叠加辞精矿生产利润仍处高位、部分锌冶炼厂已经开始第三季度备货，导致中国辞精矿近期供给偏紧；因新冠疫情边际缓解和终端需求有所恢复，国内氧化辞周度生产量和产能开工率均环比上升，使氧化辞成品(原料)库存量较上周增加(增加)；因国内精炼锌冶炼成本为26000元/吨而理论生产利润已经为负且处于低位，部分国内电解辞冶炼厂选择停产检修，导致4月精炼锌生产量同环比均下降，但是5月精炼锌生产量或将环比增加；国内主要地区辞社会库存量较上周减少但仍处历史高位，上期所精炼锌库存量较昨日减少且仍处历史高位；以上说明国内锌供给预期偏强但库存震荡趋降且获生产成本支撑。

　　因此，预计沪辞价格或宽幅震荡并关注120日移动平均线支撑位是否有效，若有效则以短线轻仓逢低做多主力合约的区间操作为主，若无效则以短线轻仓逢高做空主力合约的区间操作为主。

（文章来源：宏源期货）